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【CXO不香了？醫(yī)藥板塊爆發(fā)是曇花一現(xiàn)還是布局時機？基金：關(guān)注左側(cè)配置機會】自今年7月初以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)下挫，申萬一級醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)距7月初的高點已回調(diào)近20%。最近來看，醫(yī)藥生物板塊上周跌幅達1.35%，10月初以來也累計下跌7.21%。（券商中國）

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醫(yī)藥生物行情  領(lǐng)漲個股  大盤資金流向  7*24小時快訊  進入醫(yī)藥生物吧

領(lǐng)漲行業(yè)

• 1、采掘行業(yè)
• 漲幅：0.46%
• 上漲：15家
• 下跌：5家
• 領(lǐng)漲股：通源石油
• 漲幅：2.67%

• 2、工藝商品
• 漲幅：0.35%
• 上漲：2家
• 下跌：0家
• 領(lǐng)漲股：邦寶益智
• 漲幅：0.68%

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　　自今年7月初以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)下挫，申萬一級醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)距7月初的高點已回調(diào)近20%。最近來看，醫(yī)藥生物板塊上周跌幅達1.35%，10月初以來也累計下跌7.21%。

　　11月8日，醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)跌各大行業(yè)板塊，跌幅達1.93%。不過9日醫(yī)藥板塊盤中發(fā)力拉升，截至收盤，共同藥業(yè)、拓新藥業(yè)“20cm”漲停，翰宇藥業(yè)漲逾16%，多瑞醫(yī)藥漲逾12%，誠意藥業(yè)漲停，康龍化成漲逾9%。

　　針對醫(yī)藥板塊，尤其是CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包)板塊前期的大幅調(diào)整及最新的反彈行情，券商中國記者采訪了多位基金經(jīng)理及行業(yè)研究員，他們普遍認(rèn)為，醫(yī)藥板塊整體估值也已經(jīng)到了相對合適的位置，板塊中已經(jīng)出現(xiàn)比較多的結(jié)構(gòu)性機會值得去把握。在市場情緒的短期宣泄之后，相信優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司會迎來估值修復(fù)。

　　醫(yī)藥板塊調(diào)整受市場情緒影響

　　周一醫(yī)藥板塊經(jīng)歷大幅調(diào)整后，周二又大幅反彈，對此匯豐晉信醫(yī)療先鋒基金經(jīng)理駱瑩表示，周一醫(yī)藥股調(diào)整主要受預(yù)期和市場情緒的影響。受新冠治療藥物的初步試驗結(jié)果影響，市場對于疫苗板塊的預(yù)期和熱情開始消退。由于之前市場普遍預(yù)期疫情尚看不到盡頭，因此對于疫苗行業(yè)整體保有較高的增長預(yù)期，并愿意給予板塊高估值。

　　但周末新冠治療藥物試驗結(jié)果的公布讓市場意識到，全球疫情可能正在走向尾聲，因此，不管疫苗板塊未來真實業(yè)績如何，市場熱情的消退和前期炒作資金的退出，使得板塊整體出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。

　　駱瑩認(rèn)為，從目前觀察到的結(jié)果來看，新冠帶來的后遺癥較為普遍且嚴(yán)重，因此通過疫苗進行免疫和避免重癥，以及對于患者的藥物治療可能是相輔相成的手段，并不存在誰替代誰的問題。如果未來新冠演變成“大號流感”，那么參考當(dāng)前應(yīng)對流感的策略，定期注射疫苗+患病后藥物治療可能會成為一種常態(tài)，因此疫苗板塊的業(yè)績預(yù)期并不會出現(xiàn)較大改變。

　　“經(jīng)過前期的調(diào)整，醫(yī)藥板塊的整體估值也已經(jīng)到了相對合適的位置，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊中已經(jīng)出現(xiàn)比較多的結(jié)構(gòu)性機會值得去把握。在市場情緒的短期宣泄之后，我們相信優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司會迎來估值的修復(fù)?！?駱瑩表示。

　　諾德基金醫(yī)藥研究員朱明睿告訴券商中國記者，近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)低迷，本質(zhì)原因還是那些大市值的醫(yī)藥公司的業(yè)績表現(xiàn)只是符合預(yù)期甚至低于預(yù)期，是否會持續(xù)業(yè)績表現(xiàn)低迷還是需要針對個股去具體分析，需要及時跟蹤企業(yè)的發(fā)展情況。比如某醫(yī)藥龍頭過去十年都保持了20%以上的復(fù)合增速，但是在今年業(yè)績發(fā)生了明顯的回落，這種情況下股價就很難會有良好的表現(xiàn)，如果其經(jīng)過自身的轉(zhuǎn)型實現(xiàn)業(yè)績上的再騰飛，那么將可能再次獲得資本市場的青睞。

　　朱明睿表示，當(dāng)前時間段可以把醫(yī)療板塊大方向上的投資機會分成兩類，一類是集采政策免疫的相關(guān)上市公司，其優(yōu)勢是醫(yī)保政策不會擾動其基本面，壞處是因為醫(yī)藥基金較高程度上“抱團”政策免疫標(biāo)的，導(dǎo)致一旦這類企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期，就會有較大幅度的回調(diào)；另外一類是受集采影響大幅下跌的標(biāo)的，這里面肯定會有大家過度恐慌所導(dǎo)致的超跌標(biāo)的。

　　CXO景氣度能否持續(xù)

　　在醫(yī)藥板塊的投資中，CXO向來是一個繞不開的領(lǐng)域。CXO是一個統(tǒng)稱，大體分為CRO和CDMO/CMO，主要是做創(chuàng)新藥研發(fā)和生產(chǎn)外包的，就是代研發(fā)和代生產(chǎn)。

　　工銀瑞信基金經(jīng)理譚冬寒對券商中國記者表示，近期醫(yī)藥股調(diào)整劇烈，尤其是以CXO為代表的高景氣度高估值板塊調(diào)整劇烈。CXO板塊的整體回調(diào)核心原因主要為相關(guān)板塊估值較高，持倉相對集中，因此當(dāng)市場有“風(fēng)吹草動”時易引起股價大幅波動。目前市場流傳的各種基本面理由(比如港股下跌導(dǎo)致新藥公司融資能力下降進而影響CXO的訂單等等)，更多是股價下跌以后找的利空解釋，對于CXO公司的運營沒有明顯影響。

　　譚冬寒表示，當(dāng)前市場的核心分歧點在于CXO的景氣度到底能持續(xù)多長時間，會不會從訂單上看到景氣度下行的局面，對此我們的看法可能要比市場當(dāng)前的預(yù)期更樂觀一點，原因有三點：

　　(1)要以更長的時間維度來審視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段，中國的CXO企業(yè)在過去十幾年間抓住了全球研發(fā)體系的變局，即新藥研發(fā)創(chuàng)新以過去跨國公司主導(dǎo)演變?yōu)樾⌒蜕锟萍碱惞局鲗?dǎo)的變局，同時中國企業(yè)發(fā)揮出工程師紅利，使得CXO這個產(chǎn)業(yè)在中國得到快速發(fā)展，并且具備了全球競爭力。這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯是長周期的演變，并不是國內(nèi)新藥投資景氣度所推動的，這個驅(qū)動力的時間周期可能非常長。

　　(2)拋開海外市場的貢獻，即使中國市場的新藥研發(fā)景氣度有所下行(事實上我們還并沒有觀察到)，所關(guān)注的公司都是行業(yè)里的翹楚，訂單受影響的程度可能也較小。

　　(3)在CXO以外，還沒有看到醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部有一定體量的板塊具備更加顯著的性價比和吸引力。當(dāng)前基于市場風(fēng)格原因和交易因素受到一定關(guān)注的不少底部標(biāo)的，在基本面上缺乏強有力支撐。過去兩周的大幅回調(diào)使得CXO公司的估值又回到了相對比較舒服的位置，對于CXO行業(yè)后續(xù)的行情并不悲觀。

　　招商國證生物醫(yī)藥基金經(jīng)理許榮漫對券商中國記者表示，近期醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包(CXO)相關(guān)標(biāo)的回調(diào)較多，主要受機構(gòu)重倉疊加估值高位影響，基金三季報顯示醫(yī)藥行業(yè)重倉持股比例環(huán)比繼續(xù)下降，但持股集中度明顯提升，機構(gòu)重倉主要集中在CXO及各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，此前市場擔(dān)憂9月份一級市場投融資增速放緩影響CXO長線邏輯，但10月全球投融資數(shù)據(jù)同比環(huán)比明顯回升，短期月度數(shù)據(jù)不構(gòu)成趨勢影響。

　　“當(dāng)前CXO企業(yè)訂單需求旺盛，產(chǎn)能擴張趨勢穩(wěn)定，長期成長邏輯和短期業(yè)績確定性依然較強；海外藥企輝瑞新冠口服小分子藥物數(shù)據(jù)亮眼，相比于此前默沙東的50%降低住院或死亡風(fēng)險，輝瑞復(fù)方產(chǎn)品的有效性數(shù)據(jù)達到更優(yōu)異的89%，國內(nèi)CDMO企業(yè)有望受益，疫苗股短期情緒可能承壓，但新冠疫苗和新冠藥物是”互補“關(guān)系，接種預(yù)防性疫苗依然具有重要意義。三季報后伴隨基數(shù)效應(yīng)常態(tài)化，醫(yī)藥比較優(yōu)勢有望不斷提升，機構(gòu)持倉、估值相對低位建議重視板塊左側(cè)配置機會，關(guān)注醫(yī)保談判情況及年底估值切換機會?！?許榮漫表示。

　　中歐基金認(rèn)為，從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是我們長期最為看好的方向，從國家層面政策的頂層設(shè)計到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國內(nèi)居民消費能力的提升以及知識結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平的提升，產(chǎn)品以及服務(wù)的滲透率以居民的支付能力都在持續(xù)的提升中，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)也有著長期的增長空間。