2021年8月9日，在江西省吉安市峽江縣某公司生產(chǎn)車間，工人在忙著生產(chǎn)。該企業(yè)獲得“財(cái)源信貸通”300萬元貸款后，新上了兩條生產(chǎn)線，并開足馬力生產(chǎn)。圖片來源：人民視覺。

        中國央行周一開展了6000億元一年期中期借貸便利（MLF）操作，部分對沖本月到期的7000億元MLF，利率仍為2.95%，連續(xù)17個(gè)月保持不變。

         對于縮量續(xù)作MLF，中國人民銀行在公告中稱，這主要是考慮到金融機(jī)構(gòu)可用7月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放的部分流動(dòng)性歸還8月到期的MLF。

        7月15日，央行全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），使金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率降至8.9％。據(jù)央行測算，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。除降準(zhǔn)外，7月央行還開展了1000億元MLF操作，扣除當(dāng)月到期的4000億元MLF，7月央行凈投放長期資金7000億元。

       東方金誠國際信用評估有限公司表示，8月MLF到期規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，央行實(shí)施縮量續(xù)作，一個(gè)原因在于近期市場利率與政策利率“倒掛”幅度加大，銀行對 MLF操作需求減弱，同時(shí)也意味著全面降準(zhǔn)后，政策面意在保持市場流動(dòng)性處于不缺不溢狀態(tài)，避免過度寬松，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向沒有發(fā)生顯著變化。

       “7月全面降準(zhǔn)落地，其中釋放的部分資金要被用來置換到期的MLF，但央行并未明確置換量。在7月置換3000億后，8月MLF 再度縮量續(xù)作，表明這一置換過程仍在持續(xù)。這也意味著本次降準(zhǔn)釋放的增量長期資金進(jìn)一步減少，顯示本次全面降準(zhǔn)主要屬于兩種流動(dòng)性工具的替代，在銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)，流動(dòng)性總量增加幅度有限。”東方金誠首席宏觀分析師王青點(diǎn)評稱。

       市場對央行8月縮量續(xù)作MLF亦有預(yù)期。平安證券上周發(fā)布研究報(bào)告稱，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，央行降準(zhǔn)后，MLF和同業(yè)存單利率常會(huì)出現(xiàn)“倒掛”，這時(shí)MLF操作就會(huì)縮量。目前，一年期同業(yè)存單利率降至2.65%附近，比一年期MLF利率低約30個(gè)基點(diǎn)。

       從操作量來看，央行本次6000億元的操作量還超過了市場預(yù)期。光大證券之前預(yù)計(jì)，央行8月投放的MLF規(guī)模在5000億元左右，中信建投預(yù)計(jì)在4000億元左右。

       “我最初預(yù)計(jì)會(huì)縮減2000億-3000億的規(guī)模?！敝袊鴧R投資研究院副院長趙慶明對界面新聞?wù)f：“央行多投放，我覺得它更多地是表明了一種態(tài)度，一種對于宏觀經(jīng)濟(jì)做出的反應(yīng)。“

      他補(bǔ)充道：“貨幣政策的操作是要有一定的微調(diào)和預(yù)調(diào)的，并不是說現(xiàn)在資金面比較寬裕了，資金需求并不是很充足，然后就不能做一個(gè)這種寬松的投放?！?/p>

       國家統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示，受到局部地區(qū)新冠疫情反彈和極端天氣等因素影響，7月中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程略有放緩。固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和規(guī)模以上工業(yè)增加值同比漲幅均較6月有所放緩。

        從利率來看，分析師指出，8月MLF操作利率未作調(diào)整，打破了市場中部分存在的“降息預(yù)期”，也說明貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡。

        “MLF利率保持穩(wěn)定體現(xiàn)穩(wěn)健的貨幣政策思路沒有發(fā)生變化?！敝袊y行研究院研究員梁斯對界面新聞表示。

他指出，一方面，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體平穩(wěn)，物價(jià)水平保持穩(wěn)定，7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1%，仍然保持在較低水平，物價(jià)壓力對貨幣政策不會(huì)帶來掣肘效應(yīng)；另一方面，從外部看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將提前縮減購債規(guī)模，但離貨幣政策正?；€很遠(yuǎn)。

        “近段時(shí)間以來，10年期美國國債收益率已降至1.3%左右，外部沖擊對我國影響有限。短期內(nèi)我國貨幣政策面臨的外部沖擊是可控的，MLF利率也無需調(diào)整?！绷核拐f。

         展望下半年，東方金誠認(rèn)為，以MLF操作利率為代表的中期政策利率可能會(huì)繼續(xù)保持不變，未來出現(xiàn)“雙降（降準(zhǔn)+政策性降息）”的可能性不大。

       考慮到MLF利率是貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）的“錨”，分析師預(yù)計(jì)，在MLF利率原地踏步的情況下，8月20日（周五）LPR也將大概率維持不變。

      盡管如此，東方金誠表示，商業(yè)銀行下調(diào)一年期LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)能正在累積，若四季度央行再度實(shí)施全面降準(zhǔn)，一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性將大幅增加。但考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控態(tài)勢，即使一年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，主要針對居民房貸的五年期LPR報(bào)價(jià)也將保持不變，居民房貸利率上行勢頭將會(huì)延續(xù)。

      央行在2021年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中談及下一階段工作時(shí)提到，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)釋放LPR改革潛力，完善中央銀行政策利率體系，暢通利率傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。