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近期，因上市股指期貨而引發(fā)一輪期貨公司增加注冊資本資金、做大做強期貨行業(yè)而提升抗風險能力的議論。支持者認為，目前我國期貨公司注冊資本金太低，而期貨市場風險太大，所以要增資，只有增資才能做大做強，讓期貨公司成為大型現(xiàn)代化經(jīng)營企業(yè)。我認為，無論從理論上還是從實踐看，這種觀點都是錯誤的。

期貨市場
的風險問題一直是貫穿于我國期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展中的重大理論問題。只要上市新品種、要發(fā)展中國期貨市場之時，這種論調(diào)就會以不同面目出現(xiàn)?！帮L險論”者不斷變換手法，觀點極其危言聳聽。例如：當上市有色金屬期貨品種時，有官員稱其將會導(dǎo)致國民經(jīng)濟紊亂；當上市農(nóng)產(chǎn)品期貨時，有人宣揚將出現(xiàn)糧食危機，糧價波動將影響千家萬戶，風險巨大；當上市股指期貨時，有人則說，股指期貨比商品期貨風險更大，莊家利用杠桿效應(yīng)投機失敗，有可能引發(fā)金融危機等。

但實踐證明，我國上市有色金屬期貨并未使經(jīng)濟紊亂，相反，有色金屬價格和流通秩序?qū)崿F(xiàn)了正?；?；上市了糧食期貨，我國糧食市場才真正發(fā)育起來。

因此，這些似是而非的觀點嚴重干擾了決策者思路，是我國期貨市場發(fā)展相對滯后的重要原因?！帮L險論”者最大最根本的理論錯誤在于不了解期貨市場基本功能。后者的功能之一就是將經(jīng)濟運行中的價格變動的風險進行分散化解，不讓其積累，將大的波動化解為經(jīng)常性的、小幅度的變動。價格變動的風險是客觀存在的，期貨市場的職能又是管理風險的。因此，將期貨市場與風險連在一起的觀點，理論上是站不住腳的。

從實踐看，發(fā)達市場經(jīng)濟國家有了期貨市場后，其經(jīng)濟運行中日常性的分散化解風險的能力大大強化，金融市場彈性得以提高。如1929年的世界性經(jīng)濟大危機之后就沒有再現(xiàn)類似的重大金融危機。1987年的股災(zāi)也正因有了股指期貨才得以化解，沒有釀成1929年的大危機。

期貨市場主要靠保證金制度、每日清算制度、強制平倉等系列制度來管理風險，這些制度將每天的價格變動帶來的風險進行分散和管理，使其無法積聚，期貨市場的正常運行使得其每時每刻都具有分散化解、不斷弱化價格波動風險的功能。無論是交易所還是期貨公司，期貨經(jīng)營機構(gòu)靠的是這一系列風險管理的制度來維系每日運營。理論上講，期貨經(jīng)營機構(gòu)的注冊資本金是沒有用途的，只是在出現(xiàn)極端情況，例如個別經(jīng)營機構(gòu)出現(xiàn)大面積穿倉才涉及到注冊資本金的使用。從實證分析角度講，一天或幾天之內(nèi)價格同方向劇烈變動的行情非常少，不是事物運行常態(tài)。從我國期貨市場實踐看，即便像銅價等變動是有史以來幅度最大的，我國期貨公司代理銅的交易也沒有一家出現(xiàn)問題，因此，期貨公司管理風險主要靠制度，而不是靠資本金。

我國的期貨公司的注冊資本金管理體制極不合理。其最低注冊資本金為3000萬元人民幣，與國際上期貨市場最發(fā)達的美國相比要高得多。后者最低注冊資本金僅要求25萬美元，我國差不多是其15倍。按照現(xiàn)有體制要求，這些注冊資本金必須存放在專用帳戶，不能使用。這就抹煞了資本金本性，只能放在帳上，用于所謂的抵御風險。以3000萬人民幣計算，按照平均利潤率，每家公司每年就損失300多萬元。這也是我國期貨經(jīng)紀業(yè)10年不能成長的原因之一?？陀^實踐告訴我們，國內(nèi)所有期貨公司2000年以來幾乎沒有動用過注冊資本金，這是社會資源的極大浪費。

那么，為什么許多期貨公司還要增資呢？是不是注冊資本金大了，就一定能夠做大做強呢？客觀實踐似乎得不出這樣的結(jié)論。按照交易量排名，近5年來前幾十名的公司大部分都是注冊資本為3000萬元的公司，似乎注冊資本大和做大做強沒有必然聯(lián)系。再者，期貨公司增加那么多資本金有何用途呢？是不是一種社會資源的閑置和浪費呢？

經(jīng)濟學基本原理告訴我們，資本的浪費是最大的浪費。我國作為一個發(fā)展中國家，長期短缺的就是資本，我們要珍惜這些資源，不要再主觀臆想一些莫須有的問題，出臺一些政策，讓期貨公司無謂增資，浪費社會資本。至于做大作強，根源在于管理體制，我們應(yīng)該徹底反思為什么一個行業(yè)做了10年還是原地踏步，究竟體制出了什么問題？

我認為，只有進行市場化體制改革，我國期貨經(jīng)紀業(yè)才能走出困境，向股東圈錢沒有任何用途，不僅無助于行業(yè)做大做強，反而會造成社會資本的極大浪費。